Directive sur les marchés financiers - MiFiD

L’abréviation MiFID signifie “Directive sur les marchés d’instruments financiers”, traduit de l’anglais “Markets in Financial Instruments Directive”. Ce terme fait référence à la directive européenne 2004/39/CE concernant les marchés d’instruments financiers. La directive sur les marchés d’instruments financiers vise à promouvoir l’efficacité et l’intégration du marché financier intra-européen par une harmonisation poussée. La directive a été adoptée en avril 2004, est entrée en vigueur pour la première fois en novembre 2007 et a été révisée au printemps 2014. Les amendements adoptés par la refonte sont entrés en vigueur en janvier 2017. Depuis lors, la directive 2004/39/CE est appelée directive 2014/65/UE (MiFID-II). Les investisseurs en particulier bénéficient des nombreuses exigences qui doivent être transposées dans le droit national par les États membres de l’UE.

Historique et contexte

La MiFID ou la MiFID-II vise à compléter les réglementations nationales existantes sur le règlement des services financiers par des réglementations sur la protection des investisseurs, l’indépendance des différents prestataires de services financiers et la transparence des marchés financiers. L’Union européenne (UE) espère que cela permettra d’accroître l’efficacité et, d’une manière générale, d’améliorer la fonctionnalité des marchés intra-européens.

Dans le cadre du droit dérivé européen, la directive sur les marchés financiers ne fait que fournir le cadre des nouvelles réglementations nationales. Elle fixe des normes minimales et des limites maximales que les États membres doivent transposer en droit national par le biais de la législation d’application. En République fédérale d’Allemagne, cela a été fait par la loi de mise en œuvre de la directive sur les marchés financiers, qui a modifié la législation existante telle que la loi bancaire allemande. Le règlement (UE) 6002014 du Parlement européen et du Conseil qui accompagne la directive est appelé MiFIR. Elle concrétise et complète les lignes directrices de la directive et a un effet direct dans tous les États membres, de sorte que les actes de transposition ou de transfert ne sont pas nécessaires.

Contenu réglementaire - aperçu des principales dispositions de la directive sur les marchés financiers

La directive et le règlement couvrent un très large éventail de questions différentes. Cela est particulièrement vrai pour les amendements entrés en vigueur en janvier 2017, connus sous le nom de MiFID-II. Le champ d’application de la directive sur les marchés financiers comprend désormais la protection des investisseurs, les instruments dérivés sur produits de base, l’accès aux marchés de l’Union européenne, les structures de marché pour la négociation des instruments financiers, les pouvoirs et les pouvoirs de sanction des autorités de surveillance compétentes, l’accès aux données de négociation et la transparence du marché financier.

Protection des investisseurs par la directive sur les marchés financiers

La protection des investisseurs est assurée par un grand nombre de mesures prises par la Commission européenne. Les destinataires de la réglementation sont toujours les prestataires de services opérant sur le marché financier, tels que les banques ou autres établissements de crédit ou financiers. Depuis janvier 2017, par exemple, toutes les banques, les établissements de crédit et les autres institutions financières basées dans l’UE doivent faire la différence entre le conseil en investissement dépendant, d’une part, et le conseil en investissement indépendant, d’autre part. Dans ce dernier cas, l’octroi de commissions ou d’autres avantages est interdit, à quelques exceptions près en dessous du seuil de matérialité. Les subventions sont toujours autorisées dans le cadre des conseils aux personnes dépendantes. Toutefois, leur attrait pour les clients sera probablement moindre que celui des conseils indépendants.

Les circonstances organisationnelles dans lesquelles la distinction entre conseil dépendant et conseil indépendant doit être faite n’ont pas encore été clarifiées de manière concluante. On peut supposer que les émetteurs offriront les deux formes de conseils en parallèle. Une clarification s’impose ici, car il faut s’attendre à un flou de séparation. Toutefois, il ne sera probablement possible de préciser l’organisation en termes concrets qu’une fois que les nouvelles réglementations auront déjà été testées dans la pratique.

En outre, les prestataires de services financiers sont tenus d’évaluer un nombre suffisant d’instruments financiers à intervalles réguliers. Cela vise à rendre vérifiable la pertinence des recommandations qu’ils font. Les émetteurs qui souhaitent inclure de nouveaux produits doivent d’abord préciser le groupe cible auquel la nouvelle offre doit s’adresser. Les organes responsables de la distribution au sein d’une institution sont également chargés du contrôle. Ils doivent s’assurer qu’un produit n’est proposé qu’à des clients appropriés appartenant au groupe cible préalablement identifié.

La directive renforce également les obligations existantes en matière d’information et de clarification. Cela sert également à protéger les investisseurs. À l’avenir, par exemple, il y aura une obligation d’informer les investisseurs potentiels sur les coûts, la portée et la nature des services fournis et accumulés avant la conclusion du contrat. En outre, un rapport annuel sera présenté pendant la durée de l’investissement, qui met essentiellement à jour les informations fournies avant la conclusion du contrat. En cas d’événements particulièrement importants, tels que des crises ou des chocs sur le marché, les prestataires de services sont même tenus d’informer immédiatement leurs investisseurs.

Structures du marché européen pour la négociation d’instruments financiers

En réponse aux produits dérivés risqués et aux gros ordres souvent exécutés hors bourse, la directive MIF-II assigne des réseaux dits de croisement aux systèmes de négociation organisés (OTF). Seuls les instruments de capital qui ne sont pas attribués à des fonds propres peuvent être négociés par leur intermédiaire. Il s’agit notamment des produits dérivés, des instructions, des certificats d’émission ou des produits structurés. La directive sur les marchés financiers soumet les systèmes de négociation organisés aux mêmes règles de transparence que les autres systèmes de négociation. Par conséquent, les prix des offres d’achat ajustés en permanence doivent être publiés et des règles de procédure pour la négociation doivent être formulées. Cela s’applique en particulier à l’admission de nouveaux instruments.

En outre, l’UE s’est fixé comme objectif de faire en sorte que le plus grand nombre possible de transactions sur titres soient réglées par l’intermédiaire des marchés réglementés. Pour atteindre cet objectif, la directive 2014/65/UE exige des établissements financiers individuels qu’ils autorisent l’exécution des ordres de leurs clients concernant certains instruments, tels que les actions, par l’intermédiaire des marchés réglementés. Celles-ci sont soumises à des règles particulièrement strictes.

Comme le marché européen des capitaux et des instruments financiers est également soumis à un processus de numérisation, l’infrastructure informatique a considérablement changé depuis l’entrée en vigueur de la directive MIFID en 2004. Aujourd’hui, le commerce se fait presque exclusivement en ligne. C’est pourquoi la MiFID-II prévoit de nombreuses spécifications informatiques. Il existe désormais des réglementations sur les échanges et les conséquences de la surcharge technique, des chocs de marché ou des ordres incorrects.